O iene paga o preço pela desconfiança do Banco do Japão

O primeiro-ministro do Japão insiste que depois de dar alguns conselhos ao Banco do Japão, sairá do negócio das taxas de juro. O banco central pode fazer o que quiser, sugere Shigeru Ishiba. O problema é que o Banco do Japão parece não saber bem o que quer e o iene está a pagar o preço.

Depois de uma recuperação surpreendente no terceiro trimestre, a moeda japonesa está novamente a recuar: caiu cerca de 4% face ao dólar este mês e está a aproximar-se de níveis onde o governo interveio nos mercados no início deste ano para conter a queda. Os comerciantes estão a especular sobre quando, e não se, o Ministério das Finanças voltará a ser um comprador activo. O pior deveria estar atrás do iene, como escrevi em Setembro.

Vale a pena considerar o que deu ao iene um tal impulso, para além de várias compras estatais cuidadosamente planeadas, e se esses factores são igualmente potentes hoje. A força da moeda entre Julho e Setembro baseou-se em dois factores: a surpreendente dureza da autoridade monetária local e a mudança da Reserva Federal no sentido de cortes nas taxas. Embora a maioria dos economistas prevejam uma maior retirada dos estímulos do Banco do Japão, o Governador Kazuo Ueda e outros decisores políticos têm enfatizado recentemente uma abordagem lenta. O novo tom pode representar uma mudança substancial, em vez de outro erro de comunicação como o que assolou o banco na era Ueda.

Para o BOJ, trata-se mais do que não foi dito. O aumento surpreendente em 31 de julho foi acompanhado por um plano para reduzir as compras de títulos, bem como por algumas orientações futuras bastante vigorosas. A economia do Japão não teve de exceder as previsões para justificar um maior aperto, simplesmente teve de ter um desempenho conforme esperado pelas autoridades. Dada a grande disparidade nos custos dos empréstimos entre o Japão e quase todos os outros países, especialmente os Estados Unidos, esta foi uma receita para uma considerável valorização do iene.

Assim, quando Ueda omitiu a orientação anterior no próximo conclave monetário, em Setembro, foi notável. O governador sugeriu então que os testes decisivos para aumentos adicionais incluiriam a saúde da economia global, principalmente dos Estados Unidos. Embora seja razoável dizer isso, parecia que Ueda estava recuando. Se sim, por quê? O iene é um bom lugar para olhar: estava saindo há alguns meses, em comparação com julho, quando tocou 160 por dólar, o nível mais fraco em uma geração.

Desde que Ueda se tornou chefe do Banco do Japão, no início de 2023, houve numerosos casos em que a sua retórica evoluiu juntamente com o iene. Uma dessas ocasiões ocorreu em Maio, quando saiu de uma reunião com o então Primeiro-Ministro Fumio Kishida, falando duramente sobre o impacto da taxa de câmbio na inflação. Estamos familiarizados com a forma como as metas de inflação, muitas vezes em torno de 2%, se tornaram moda em todo o mundo desde o final da década de 1990. Mas e a orientação monetária? Isso é muito mais raro. Embora Ueda & Co. estremecessem com a gravadora, suas ações os deixam abertos a acusações.

A força do dólar está influenciando. O dólar avançou em relação ao euro, à libra esterlina e ao dólar canadiano, à medida que as apostas num novo corte importante das taxas em Novembro se desvanecem. É importante manter algumas destas questões em perspectiva: a economia dos EUA parece resiliente, mas a inflação está a cair rapidamente. Estão a chegar cortes adicionais, mas provavelmente serão aumentos de um quarto de ponto, o tamanho habitual dos ajustamentos na ausência de uma crise, em vez de movimentos de meio ponto como o de Setembro.

E a intervenção? O lado bom das compras de ienes pelo governo em Abril e Julho é que o Ministério das Finanças tomou as suas decisões. O ministério não anunciou as suas medidas e por vezes esperou que os mercados se movessem na direção certa antes de entrar na briga para dar um impulso adicional ao iene. A intervenção voltou a ser uma ferramenta legítima, depois de ter sido desaprovada nas últimas décadas. Seria irrealista pensar que o Japão não voltaria a mostrar a sua mão nos mercados.

Em última análise, a discussão sobre o iene volta à questão das taxas. Embora a Reserva Federal seja a primeira entre iguais e tenha historicamente definido o ritmo a nível global, a dinâmica local é importante. Ueda pode apontar o dedo a Washington o quanto quiser, mas a sua incapacidade de transmitir uma mensagem coerente é parte do que aflige a moeda do seu país. O Banco do Japão provavelmente irá querer ajustar a taxa novamente e aproximar a taxa principal de 1% numa série de etapas: agora é de apenas 0,25%. Se ao menos Ueda pudesse dizer isso em voz alta e não ter tanto medo.

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Daniel Moss é colunista de opinião da Bloomberg que cobre as economias asiáticas. Anteriormente, foi editor executivo de economia da Bloomberg News.

Este artigo foi gerado a partir de um feed automatizado de uma agência de notícias sem modificações no texto.