O estímulo da China é mais do que apenas um ‘maldito número’

Ironicamente, o presidente da China, Xi Jinping, viu-se encurralado na mesma situação estranha reservada a CEOs de alto nível como Jamie Dimon, do JPMorgan Chase & Co.: investidores impacientes em ações estão negligenciando as complexidades da gestão de negócios complexos e exigindo números simplistas para justificar suas euforia.

Na semana passada, enquanto o preço das ações do JPMorgan oscilava perto de um máximo histórico, Dimon destacou a obsessão dos analistas com a futura receita líquida de juros do banco. Foi apenas um “maldito número” que pode mudar drasticamente dependendo da economia dos EUA e da forma da curva de rendimentos. “Gastamos muito tempo com essa irrelevância, então você consegue um modelo, um número do seu modelo”, disse ele.

Xi não é tão franco, mas a sua administração deve sentir a mesma exasperação. Desde que Pequim anunciou uma série de mudanças políticas invulgares no final de Setembro, provocando uma forte recuperação do mercado bolsista, muitos têm procurado números mágicos em conferências de imprensa a nível ministerial.

É necessário um estímulo fiscal de 10 trilhões de yuans para continuar a recuperação do mercado, disseram os traders. A falta de divulgações numéricas importantes em briefings de entidades como o Ministério das Finanças foi vista como uma desilusão e levou a oscilações acentuadas nas ações chinesas.

Em primeiro lugar, não deveríamos ter esperado pelo Papai Noel. Em 2008, o primeiro-ministro Wen Jiabao anunciou um pacote de 4 biliões de yuans numa reunião do Comité Executivo do Conselho de Estado. O mesmo protocolo deve ser aplicado desta vez.

Neste momento é claro que a reestruturação da dívida é uma parte central deste programa de estímulo. Tem três aspectos principais: trocas de dívida para aliviar a carga financeira dos governos locais, o estado comprando casas não vendidas para estabilizar os preços imobiliários, bem como capitalizar os grandes bancos para que estejam dispostos a emprestar a promotores em dificuldades para a entrega de casas pré-vendidas. . Todas as peças do quebra-cabeça devem se encaixar antes que uma mudança bem-sucedida possa ser alcançada.

Por exemplo, o Ministério das Finanças prometeu a maior conversão de dívida única dos últimos anos para melhorar as finanças dos governos locais. A austeridade fiscal é considerada um dos principais culpados pela desaceleração económica deste ano. Com a queda nas vendas de terrenos, os municípios têm imposto multas exorbitantes às empresas e atrasados ​​nos gastos fiscais. O facto de o governo central estar agora a oferecer ajuda representa uma grande mudança política em relação aos anos anteriores, quando Pequim insistiu que os governos locais resolvessem os seus próprios problemas de dívida.

A quantidade de ajuda que Pequim deveria oferecer é uma questão complicada. Em primeiro lugar, o governo precisa de realizar uma auditoria aproximada para ter uma noção do potencial de dívida local oculta: o Fundo Monetário Internacional estima que os veículos de financiamento do governo local fora do balanço tinham cerca de 60 biliões de yuans em passivos em 2023. – bem como a proporção que está disposto a reconhecer como empréstimos dentro do orçamento. É claro que o governo central não pagará toda a conta, ou corre o risco de criar um risco moral no futuro. O Ministério das Finanças terá então de se reunir com os governos provinciais e decidir o tamanho do resgate. Este processo leva tempo.

No entanto, o governo demonstrou vontade de flexibilizar as suas regras e trabalhar em vários aspectos da reestruturação da dívida. No passado, as obrigações soberanas especiais de longo prazo eram raras e eram utilizadas para fins estratégicos nacionais, como a recapitalização de grandes bancos estatais em 1998 ou a criação do fundo soberano do país em 2007. A nova emissão pode ser utilizada para um financiamento municipal. dívida. intercâmbio. Entretanto, as obrigações para fins especiais do governo local, tradicionalmente utilizadas para despesas em infra-estruturas, poderiam ser utilizadas para comprar casas.

Como todos os especialistas em dívidas inadimplentes sabem, a paciência anda de mãos dadas com a reestruturação. Até agora, os investidores em ações estão fixados na enorme escala das novas emissões de obrigações governamentais, tratando o número como um simples indicador de estímulo fiscal. Mas o que eles realmente precisam descobrir é como as autoridades planejam usar o dinheiro e como a matemática realmente funciona. Se isto for demasiado, talvez não devessem investir de todo na China.

Mais da opinião da Bloomberg:

Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.

Shuli Ren é colunista de opinião da Bloomberg que cobre os mercados asiáticos. Ex-banqueira de investimentos, ela era repórter de mercados do Barron’s. Ela é titular da licença CFA.

Este artigo foi gerado a partir de um feed automatizado de uma agência de notícias sem modificações no texto.