Pimco diz que crédito privado está sobrevalorizado à medida que a complacência se espalha

(Bloomberg) — Os atuais rendimentos da dívida privada não justificam o risco crescente, segundo a Pacific Investment Management Co.

“Os fundamentos estão a deteriorar-se nas partes mais alavancadas dos mercados de crédito”, disse Mohit Mittal, diretor de investimentos para estratégias centrais da Pimco. “Estamos vendo mais complacência, por isso temos que ser muito atenciosos, temos que ter muito cuidado”.

O crédito privado mais do que duplicou de tamanho desde 2019, tornando-se uma indústria de 1,7 biliões de dólares. Ao mesmo tempo, os rendimentos nos mercados de dívida empresarial publicamente sindicalizados registaram uma compressão significativa em comparação com os rendimentos disponíveis através de empréstimos diretos, de acordo com a empresa de gestão de investimentos que supervisiona cerca de 1,9 biliões de dólares em ativos.

“É preciso haver uma compensação bem superior a 200 pontos base ao passar do crédito público para o crédito privado, e não vemos isso no mercado atual”, disse Mittal da Pimco no último podcast da Bloomberg Intelligence Credit Edge, referindo-se a altas taxas de juros. desempenho da dívida.

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O actual prémio excedentário para investimentos alavancados menos líquidos é de cerca de 190 pontos base, em média. No crédito com grau de investimento, os mercados privados pagam cerca de 50 pontos base repartidos pelos mercados públicos, metade dos 100 pontos base de rendimento que deveriam oferecer, segundo Mittal.

O aumento dos rendimentos das obrigações e empréstimos empresariais negociados publicamente destina-se a compensar os investidores pela relativa falta de liquidez e pelas diferenças na qualidade de crédito da dívida privada. Deveria também cobrir os riscos de ficar preso a um investimento de longo prazo e quaisquer retornos excessivos que poderiam ter sido obtidos nos mercados públicos, disse Mittal.

“O custo de oportunidade de passar da renda fixa pública para a privada aumentou à medida que os rendimentos aumentaram nos últimos dois a três anos”, disse Mittal. “Essa é uma das razões da nossa forte preferência por títulos públicos de alta qualidade em comparação com títulos privados”, acrescentou.

Embora Mittal admita que os spreads entre os mercados públicos e privados possam diminuir ainda mais, ele vê o aumento das tensões nos mercados privados – como as empresas que lutam para acompanhar os pagamentos da dívida – abrandando a distribuição de capital. Também aponta para proteções mais fracas dos credores nos empréstimos diretos.

“O que se vê é que 40% das empresas têm agora um rácio de cobertura de encargos fixos inferior a um, o que significa que não estão a produzir fluxo de caixa suficiente para cobrir despesas com juros”, disse Mittal.

Apesar do pessimismo, a Pimco ainda gosta dos mercados privados, embora prefira o financiamento baseado em activos. Dentro disso, o gestor financeiro baseado em Newport Beach, Califórnia, vê valor no sector do consumo – incluindo habitação – bem como no financiamento da aviação, leasing de equipamento e centros de dados, onde há uma boa cobertura de activos e documentação sólida.

“Nos próximos três a cinco anos, veremos o desenvolvimento de empréstimos baseados em activos de forma muito diferente em relação ao crédito empresarial privado”, disse Mittal.

Por país, a Pimco vê valor nos EUA, bem como no Reino Unido, Austrália e Canadá. Em termos setoriais, Mittal gosta de finanças, serviços públicos, bens de consumo básicos e telecomunicações, bem como tecnologia e saúde em finanças alavancadas. Ele é cauteloso em relação à dívida nos setores varejista e automotivo.

Mittal disse que a melhor oportunidade de empréstimo nos próximos 12 meses são as hipotecas de agências de maior qualidade, que a Pimco espera ter um bom desempenho mesmo se o crescimento desacelerar e a inflação aumentar. “É um produto estendido que funcionaria bem em vários cenários”, disse o CIO.

No podcast, Mittal também falou sobre:

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