Xi não pode parar o estímulo agora: é tarde demais

(Bloomberg) — A recuperação acionária mais poderosa da China em uma década nasceu do desespero, mas pode se dissipar com a mesma rapidez se for enfrentada apenas com palavras vazias.

Até segunda-feira, os índices de referência MSCI China e CSI 300 subiram 36% e 27% em relação aos seus mínimos recentes, depois de os principais decisores políticos terem prometido uma enxurrada de medidas de estímulo no final de Setembro, antes da duração do feriado nacional de uma semana. Embora carecessem de detalhes operacionais, os projectos políticos destacaram-se pelo seu tom e âmbito. O governo “revelou o seu ‘limiar de dor’”, exclamou o Goldman Sachs Group, ao aumentar os seus apelos às acções chinesas para uma sobreponderação.

Mas um briefing de alto nível realizado na terça-feira pela Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, o principal órgão de planeamento económico, está a lançar dúvidas sobre se este é realmente o momento de Pequim “custe o que custar”. Talvez, ao regressarem da Semana Dourada, os responsáveis ​​parecessem demasiado relaxados, não oferecendo quaisquer detalhes políticos e apenas repetindo slogans. Foi a antítese da gravidade transmitida na reunião do Politburo de 26 de Setembro, quando, pela primeira vez desde 2018, os principais políticos liderados pelo Presidente Xi Jinping discutiram questões económicas. O aumento dos gastos tributários teve destaque na leitura.

É claro que não é mandato da NDRC anunciar novas medidas fiscais: estas estão sob a alçada do Conselho de Estado ou do Ministério das Finanças. No entanto, a comissão deve garantir que grandes avanços sociais, como a transição para a energia verde, sejam implementados e que as aprovações de projectos não sejam tão rigorosas que os municípios fiquem para trás nas despesas.

A escassez de poder fiscal é um grande ponto de estrangulamento este ano. Nos primeiros oito meses, os governos locais gastaram apenas 55,1% do seu orçamento total, o mínimo de uma década, de acordo com a Bloomberg Economics. Teria sido bom se a comissão tivesse dado alguma urgência.

Por enquanto, os investidores nacionais e estrangeiros continuam a dar a Xi o benefício da dúvida. O medo de ficar de fora levou os comerciantes varejistas nacionais a se alinharem e abrirem novas contas de corretagem. Até mesmo os gestores de activos estrangeiros estão a entrar nisto. Em Hong Kong, os bancos têm sido os que mais pediram dinheiro emprestado à autoridade monetária em quase cinco anos, à medida que a procura por dinheiro aumenta juntamente com o aumento dos stocks. O volume de negócios em Hong Kong, bem como nas bolsas de valores do continente, está a atingir níveis recordes.

Os investidores sabem, desde o passado, que a forma mais segura de ganhar dinheiro com ações chinesas era quando havia grandes mudanças políticas. Após a crise financeira global, o estímulo de 4 biliões de yuans (586 mil milhões de dólares) de Pequim impulsionou o MSCI China em até 147%, mostram dados fornecidos pelo Goldman. No início de 2015, o programa de redesenvolvimento de favelas de Xi, facilitado por cerca de 3 trilhões de yuans em empréstimos prometidos pelo banco central, elevou o valor de referência em até 51%. Os pacotes de ajuda nos primeiros dias da pandemia devolveram 84%. E por último, mas não menos importante, a saída abrupta da China da Covid Zero no final de 2022 proporcionou aos investidores oportunos um ganho de 57%.

Neste momento, todos os olhares estão voltados para saber se o governo de Xi ainda tem vontade e competência para fazer mudanças sísmicas na sua política. Mas os investidores rapidamente se perguntam, dada a falta de detalhes, se haverá acompanhamento. O relatório da NDRC certamente decepcionou, fazendo com que o Índice Hang Seng caísse 9,4% e ameaçando desfazer a recuperação das últimas duas semanas. Tendo, sozinho, instigado outra corrida de alta impulsionada por estímulos, é quase tarde demais para Xi recuar. Sua própria reputação e histórico estão em jogo.

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Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.

Shuli Ren é colunista de opinião da Bloomberg que cobre os mercados asiáticos. Ex-banqueira de investimentos, ela era repórter de mercados do Barron’s. Ela é titular da licença CFA.

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